本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。

图:西安秦岭下的比亚迪汽车制造厂区

巴菲特到底要不要卖比亚迪?这个问题其实并不重要。

这种问题,只要浮出水面,就是一柄反映投资人内心的魔镜:一面是化石能源立刻出现的短缺,另一面碳中和所亟需的百万亿级的投资。

首鼠两端,市场随之呈现非常明显的跷跷板结构——化石能源板块上涨的时候,电新板块就相对低潮,反之亦然。

但巴菲特不一样。在鸟瞰芸芸众生的视角里,他能做到魔挡斩魔。

01西方石油,一个供给侧的纯粹故事

和犹犹豫豫的芸芸众生不同,巴菲特更喜欢用仓位完成最真诚的表达:

美国证券交易委员会(SEC)最新的文件显示,伯克希尔哈撒韦在7月5至6日期间,再次花费697,777,920美元增持西方石油股票12,042,470股,买入的价格介于57.26-59.05美元,平均价格为57.94美元/股,也就意味着巴菲特至此已拥有西方石油1.75亿股,约18.7%的股份。

在巴菲特5月股东会访谈中,他对西方石油持仓逻辑语焉不详,但他特意提到了石油储量的问题:

“目前美国政府有上十亿桶的储量,尽管现在大家可能会觉得,这个国家有这么多石油储备是好事,但仔细想想其实依然不够多——三到五年这些储量就可能没了,你也不知道三五年后会怎样。”

这句话给那些细心的抄作业投资人以明确的线索:

在几年前,巴菲特带着100亿美金支持的阿纳达科股权争夺战中,西方石油就已经对阿纳达科的未探明储量做了比较保守的估计:合并之后,西方石油+阿纳达科的证实储量达到了35亿桶,但考虑到在二叠纪的未开发地块,西方石油未探明储量与已探明储量的价值已经高达1:1,这意味着并购完成之后未来西方石油将拥有极高的增储潜力。

假如与估计一致,未来西方石油证实储量能够翻倍,巴菲特相当于今天就以558亿美金市值和近300亿美金负债的价格,买入了大约70亿桶证实油气储量,每桶证实储量价格在12美金左右。

对行业内人士来说,这个数字有其特殊意义:

自然资源研究公司Goehring & Rozencwajg Associates于2021年10月1日发布了标题为“令人难以置信的萎缩的石油巨头”的研究。

他们研究的四个石油巨头,在2000年制定了一个目标,即每年增加5%的储量。然而,四家企业都失败了,它们的储备实际上都在下降。

从2000年到2010年,四大巨头在上游资本支出上花费了6150亿美元。同期,他们生产了503亿桶油当量,发现了411亿桶油当量的新储量,导致储量替代率为86%,且平均发现和开发成本为每桶油当量 14.30美元。

2010年至2020年间,上游资本支出飙升至1.15万亿美元。与此同时,这些公司生产了506亿桶油当量,并发现了433亿桶油当量的新储量——与前十年非常吻合。

尽管上游资本支出几乎翻了一番,但这些公司仍然无法用新的储备来替代生产。事实上,尽管支出增加,储备替代率仍保持在85%。成效没有显著提高,但寻找和开发新储量的成本几乎翻了一番,从每桶油当量14.30美元增加到 26.40美元。

监管、法院和激进的 ESG 股东,都是导致这一结果的重要因素:

一面是容易开采的资源已经被开发,另一面是ESG碳中和等外界压力对油气开采的压力增大,资本市场对旧能源避而远之,只会让本不富裕的石油勘探市场面临更强力的供给侧改革。

说到这,巴菲特逆势入场逻辑其实已经很清楚了:

在油气储量提升十分困难,叠加ESG压力迅速放大的今天,买入了储采比最优,估值吸引的油气公司,待价而沽,巴菲特的行动建立在一个纯粹的供给侧买入逻辑之上。

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